yy易游直播官网:广发战略：2026年定价逻辑前瞻 “绷簧”未到极限时

时间：2026-01-08 21:51:01    来源：yy易游直播官网

  （1）上涨结构：“二八分解”。美国、德国、日本、韩国股市，2025年跌落个股占比56%、51%、29%、35%； A股有必定普涨特征，跌落份额仅为18%。

  （2）领涨板块：科技与资源品，别离对应两个微观叙事：一个是AI工业周期、去美元化周期，领涨的板块大都有微弱的盈余支撑。

  （3）市值集中度：迈向新高。全球首要权益商场，市值集中度（前10占比），大大都在30%-50%之间，且近几年继续提高；我国（包括A股+港股中资股）上市公司的市值集中度现在仅为18%；非金融部分的集中度更低，仅为17%。

  （1）经济周期平整化之后，高增长的财物渐渐的变少。A股增速20%的公司占36%，从前中枢约45%。

  （2）海外高增长的财物，相同具有稀缺性。美股增速30%的份额为32%，低于前史均值的35%；一起，负增长的份额为45%，高于前史均值的38%。

  （4）A股海外收入占比，曩昔20年继续提高，但和首要发达国家比较，占比仍低。海外营收占比分三个队伍：一是欧洲（外需/出海大国），海外营收占比中枢在60%；二是美日（内需也有较强支撑），中枢在30%；三是我国（内需/外需大国），中枢在15%。

  2025年，A股的景气定价愈加极致，且具有排他性。（1）以从前份，全体上看，最有用的财政指标是：ROE、净利润/营收增速、PB、股息率；（2）各类定价因子会呈现十分显着的轮动，但每一年，一般会有两个及以上杰出的风格；（3）但2025年，景气因子的有用性明显强于其他财政因子。

  四、2026走向极致，仍是走向收敛——未极致，且极致之后也或许是“牛市收敛”。

  （1）当时场定价的是不是“金发女孩”？貌同实异，当时美股涨跌结构很极致——指数大涨+跌落过半，更像“金发女孩”后半段的1998-1999年。

  （2）“离场”信号，或许有哪些？ ①职业涨幅离散程度、②估值离散程度、③市值占比、④成交额占比，均不是有用的“离场”信号。其间，美股过往估值极致分解之后，仅有两次典型的熊市收敛（1881年加息晚期/阑珊；2000年加息晚期/阑珊），其他12次均是牛市收敛。而牛市中的估值收敛，高估值板块往往也体现很不错，不会跑输轻视值的补涨。

  （3）泡沫化真实“离场”信号，或许来自通胀和利率的再度上行，以此构成对未来根本面的限制。而在降息周期中，特别叠加中期推举，钱银和财政政策，有更多对冲空间，较少构成阑珊景象。

  （4）2026年的定价逻辑头绪：稀缺的高增长能不能继续（继续，则走向极致）-有没有更广泛复苏（有，则相对均衡）-复苏之下美国通胀是否可控（是，则走向均衡）-我国内需是否明显复苏（是，则走向收敛）。

  （注：上图中的两个赤色虚线方框是咱们我们都以为更大概率的定价逻辑链条，其他逻辑链条以做应对为主）